Economias emergentes com níveis elevados de endividamento tendem, frequentemente, a manter também montantes significativos de reservas internacionais. Este comportamento é, à primeira vista, intrigante, dado que os governos se financiam no exterior pagando um prémio de risco (refletido numa taxa de juro mais elevada) para compensar os credores pelo risco de incumprimento. Embora uma redução da dívida externa em montante equivalente ao das reservas internacionais diminuísse o serviço da dívida, estas reservas podem oferecer benefícios adicionais de seguro em episódios de crise associados a incumprimento. Além disso, as reservas podem ser utilizadas para melhorar a posição dos credores com maior recuperação em caso de incumprimento. Esta perceção implica uma redução do prémio de risco em períodos em que não ocorre incumprimento. Um modelo típico de incumprimento de dívida soberana, ampliado para incorporar políticas fiscais distorcionárias e reestruturação da dívida, consegue reproduzir quantitativamente os padrões empíricos observados para a dívida externa e a posição de reservas internacionais.
The role of international reserves in sovereign debt restructuring under fiscal adjustment
